境内债价钱跌至面值25%，两笔中票宽限期延伸1月，万科“缓兵之计”能否解困？

　　两次投票，并吞结局。面临37亿债券到期，万科 “闯关”失败，仅用“缓兵之计”换来一个月喘气。

　　继12月22日一笔范围20亿元的中期单据缓期被否后，12月26日，万科另一笔范围37亿元的“22万科MTN005”缓期决策，也未能取得债权东谈主通过。

　　在本次表决的六项议案中，五项与缓期有关议案均未达到奏效门槛。最终，仅延伸宽限期至30个往复日的议案取得通过，为万科争取到1个月的缓冲时候。

　　这意味着，万科果真的偿付压力将被集会后推。标普公共评级已将此定性为“窘境债务重组”，并将万科主体信用评级下调至“汲取性背约”(SD)。

　　为何手持千亿账面财富的万科，却无法劝服债权东谈主？中枢矛盾在于其弘大的调和设置风光。有债权东谈主表露，万科在会议中证据，由于旗下调和面容占比高，无数并表财富不可径直用于为集团总部债务增信。

　　业内觉得，万科两次祭出“缓兵之计”，其意图或在于“时候换空间”，在遑急的窗口期内，加速变卖财富换取现款流，并争取与债权东谈主重组债务的接头契机。

　　两次“缓兵之计”

　　时隔仅四天，万科与债权东谈主的辛劳拉锯战再次演出了相似结局。

　　12月26日，交通银行股份有限公司动作召集东谈主袒露万科2022年度第五期中期单据(22万科MTN005)第一次持有东谈主会议表决成果。凭据投票成果，“延伸宽限期至30个往复日”的议案取得通过，其余五项缓期有关议案均未达到奏效门槛。

　　其中，议案一为无增信的缓期决策，万科拟将本金兑付时候缓期12个月至2026年12月28日，缓期前已产生利息同步脱期12个月支付且不计复利，缓期技能票面利率保管3.00%不变。凭据表决成果，该议案仅获1家持有东谈主情愿，对应灵验表决权1.76%，29家持有东谈主反对，反对率达96.81%。

　　议案二在议案一缓期安排基础上，要求于原到期日兑付1.11亿元已产生利息并增设对应增信表率，该议案取得4家持有东谈主情愿，复旧率为3.19%。

　　议案三至五均为追加投资东谈主不错汲取的增信表率、有条目调遣中期单据本息兑付安排的议案。但均未达到90%的奏效门槛。

　　议案六为延伸本期中期单据的宽限期的议案。该议案拟将本期中票本息兑付宽限期由5个职责日延伸至30个往复日，宽限期内足额偿付本息、摒除背约或获豁免则不组成背约，最终该议案获12家机构情愿，并以92.11%的复旧率通过。

　　值得谨防的是，近似剧情此前已在万科演出。12月22日，“22万科MTNO04”第二次持有东谈主会议投票成果出炉。万科中票缓期决策被否，仅获一个月宽限期。届满日延后至2026年1月28日。

　　市集信心在漫长的拉锯中连接流失。现在，万科多只境内债券价钱已跌至面值的25%傍边。

　　其中“21万科04”“21万科02”“21万科06”的最新价为26.67元、26.6元、25.37元，“22万科04”“22万科06”“22万科02”已低于24元。

　　标普公共评级觉得，万科境内债券宽限期的缓期属于窘境债务重组，等同于背约。将万科的长期主体信用评级从“CCC-”下调至“SD”(汲取性背约)。

　　标普公共评级分析师陈令华在给记者的邮件中指出，该公司的财务承诺似乎难以为继。在衰退更成心条目的情况下，该公司可能在改日六个月内出手窘境债务置换或重组，或者出现债务背约。

　　万科在打什么算盘？

　　两笔中票均延伸1个月宽限期后，万科的执行债务偿付压力将集会在来岁。凭据企业预警通数据统计，万科现在有16笔存续债券，包括7笔公司债、6笔中票和3笔企业ABS，范围整个217.98亿元。其中，将在一年内到期的债券有8笔，范围157.53亿元。

　　宽限期1个月实质上仅仅在挪动背约触发点，并未处罚压根的偿付身手问题。万科两次祭出的“缓兵之计”究竟在争取什么？

　　别称接近往复的东谈主士分析指出，部分持有东谈主在会上质疑，即便宽限期延伸至30个往复日，两边是否有可能就缓期决策结束共鸣。公司方面开释的信号是，若新的宽限期届满后，公司仍未能取得持有东谈主情愿，寻求连接相通。

　　“这大意标明，万科可能还会汲取央求延伸投票时候，再次为上述中票谋求新一轮宽限期。”该知情东谈主士暗示，这一计策或所以时候换空间。因为只好债权东谈主情愿延伸宽限期，就还有接头的空间。

　　第一财经谨防到，万科财富变卖的速率在加速，或但愿能在实质背约前筹集部分资金。多笔往复的付款日历集会在本年底、明岁首。

　　举例，8月12日，微信公众号“北京万科”发布公告，拟将其持有的北京万科云庐、翡翠西湖面容部分营业用房对出门售，出售底价为2541万元。按照要求，付款意向金为50万元，销售合同签署后交纳10%往复保证金，成交后当月付款至30%，三个月内付款至80%，六个月内全款。该笔往复如成交，定期付款日历应在2026年2月。近期，万科名下的广州万溪已将位于越秀区的商办物业及办公楼同步公开挂牌，招标公告中明确要求购买方最迟须于2025年12月15日前缴清全款。

　　增信举措为何不可劝服债权东谈主？

　　万科两笔中票在宽限期后能否缓期得手？业内精深觉得，关节或在于能否提供有劲的增信举措。

　　从过往案例看，房企用于增信的财富主要集会于上市及非上市公司股权，以及各类不动产。

　　在股权层面，本年7月，万科将所持1.17亿股万物云股份质押给大鼓励深铁集团，为其15.51亿元存量贷款提供担保。这次质押后，万科累计质押的万物云股份比例已达55.8%，距离57.12%的执行持股比例仅一步之遥，后续操作空间极为有限。

　　在不动产层面，万科似乎仍有“腾挪”的空间。财报自满，适度2025年上半年末，万科投资性房地产账面价值为1373.63亿元，其中已用于抵质押及担保的余额为800亿元，占比为58.2%。

　　手持弘大账面财富，万科为安在关节的缓期议案中无法提供令债权东谈主信赖的增信表率？

　　上述接近往复的东谈主士暗示，万科方面曾在会议上证据，由于调和面容占比拟高，并表面容不可径直动作集团总部债务的增信表率，万科可能莫得太多供抵质押财富。

　　深圳别称上市企业财务东谈主士对记者证据，并表让集团的财富欠债表“看起来”很大，财富许多。但这些财富的法律通盘权属于各个独处的面容公司，而不是集团总部。债权东谈主(如债券持有东谈主)是与动作独处法东谈主的“万科企业股份有限公司”(集团总部)坚毅的合约，只可向总部追索，不可径直提高法律范围去履行子公司(面容公司)的财富。

　　第一财经梳剪发现，万科的“少数鼓励职权”长期占“通盘者职权”总和的40%傍边。2025年三季度，万科少数鼓励职权为1253亿元，鼓励职权为3010亿元，占比高达41.63%。2022年至2024年，万科的少数鼓励职权分歧为1623亿元、1521亿元、1362亿元，占鼓励职权的比例为40%、37.75%、40.18%。

　　从销售口径看，万科部分面容标职权的比例也在50%~60%。以万科方面最新袒露2024年11月(2025年均未袒露)的计较月报为例，新增面容天津海港城南地块、广州南站中央商务区13号地块的职权比例分歧为60%、56.95%。

　　不外亦有债权东谈主质疑体育游戏app平台，万科财务报表自满该公司仍具备一定财富范围，但万科却称几无可用于债务增信或偿付安排的财富。衰退明晰、可靠、可履行的财富典质或担保，任何缓期决策齐如同空中楼阁。